Раздел 6. Расчет рисков по опционам

Вопрос 6.1. Каков порядок включения в расчет рыночного риска опционов на фьючерс на фондовый индекс?

Ответ. Опцион на фьючерс на фондовый индекс включается в расчет фондового риска как позиция по индексу (т.е. позиция, рассчитываемая как произведение фактического значения индекса на дату расчета величины рыночного риска и стоимости его пункта, указанной в спецификации контракта, и умноженная на количество контрактов) с учетом коэффициента дельта. Порядок определения значения индекса, используемого при расчете фондового риска, должен соответствовать порядку определения значения индекса при исполнении фьючерсного контракта согласно его спецификации (например, в случае фьючерса на индекс РТС - как среднее значение индекса за установленный период времени).

Требования или обязательства по поставке денежных средств по рассматриваемому опциону (с учетом коэффициента дельта) включаются в расчет ОПР с распределением во временной интервал по сроку до истечения (исполнения) опциона.

Коэффициент дельта определяется в зависимости от изменения рыночной (расчетной) цены фьючерса, являющегося базисным (базовым) активом опциона, в соответствии с порядком определения коэффициента дельта в Инструкции N 124-И.

Вопрос 6.2. В случае если справедливая стоимость опциона для целей бухгалтерского учета определяется с использованием модели оценки, возможно ли при расчете величины рыночного риска использование иных моделей определения справедливой стоимости опционов для расчета коэффициентов гамма и вега?

Ответ. Нет. В случае использования моделей количественной оценки справедливой стоимости опционов в целях бухгалтерского учета расчет коэффициентов гамма и вега должен осуществляться с использованием данных моделей.

Вопрос 6.3. В случае если опцион подвержен нескольким факторам различных видов рыночного риска, необходимо ли рассчитывать гамма-риск и вега-риск отдельно для каждого вида риска?

Ответ. Величины гамма-риска и вега-риска по опционам, подверженным различным факторам рыночного риска, подлежат включению в расчет рыночного риска только один раз в зависимости от вида базисного (базового) актива. Например, по опциону на облигацию, номинированную в долл. США, величины гамма-риска и вега-риска рассчитывается в рамках процентного риска.

Вопрос 6.4. Необходимо ли осуществлять расчет величины гамма-риска и вега-риска в случае, когда коэффициент дельта, определенный согласно п. 1.8 Инструкции N 124-И, равен нулю?

Ответ. В соответствии с пунктом 1.7 Положения N 511-П расчет величин гамма-риска и вега-риска осуществляется для каждого опциона, т.е. вне зависимости от числового значения коэффициента дельта, определенного согласно п. 1.8 Инструкции N 124-И, соответствующего опциона. Включение в расчет рыночного риска по опционам гамма-риска и вега-риска обеспечивает покрытие капиталом потерь вследствие изменения стоимости опциона в результате: изменения коэффициента дельта при изменении стоимости базисного (базового) актива (в части гамма-риска) и изменения волатильности стоимости базисного (базового) актива (в части вега-риска).

Вопрос 6.5. Каков порядок расчета величин гамма-риска и вега-риска для опционов на фьючерс на фондовый индекс?

Ответ. Опцион на фьючерс на фондовый индекс включается в расчет величин гамма-риска и вега-риска аналогично соответствующему опциону на фондовый индекс (т.е. как позиция, рассчитываемая как произведение фактического значения индекса на дату расчета величины рыночного риска и стоимости его пункта, указанной в спецификации контракта, и умноженная на количество контрактов).

Числовое значение коэффициента гамма должно быть представлено в денежных единицах. При этом если числовые значения коэффициента гамма и (или) коэффициента вега представлены не в денежных единицах, а в пунктах индекса, кредитная организация должна осуществить перерасчет числовых значений указанных коэффициентов в денежные единицы по следующим формулам:

Г_М = Г₁ / С,

В_М = В₁ * С,

где:

Г_М - значение коэффициента гамма в денежных единицах;

Г_I - значение коэффициента гамма в пунктах индекса;

В_М - значение коэффициента вега в денежных единицах;

В_I - значение коэффициента вега в пунктах индекса;

С - стоимость пункта индекса в денежных единицах;

Пример. Рассмотрим проданный опцион на покупку фьючерса (short call option) на индекс S&P 500 со следующими параметрами (рассматривается один контракт):

значение индекса S&P 500 - 2040;

цена исполнения опциона - 2750;

расчетная цена фьючерса - 2100;

стоимость 1 пункта индекса S&P 500 согласно спецификации опционного договора - 50 долл. США;

вмененная волатильность фьючерса - 18%.

Поскольку текущее значение расчетной цены фьючерса ниже цены исполнения опциона, значение коэффициента дельта в соответствии с Инструкцией N 124-И принимается равным 0, в этом случае величина дельта - эквивалента опциона равна 0.

Числовые значения коэффициентов гамма и вега (по модулю), раскрытые организатором торгов, составляют 0,0059 и 1,2046 (представлены в пунктах индекса S&P 500).

Таким образом, значения коэффициентов гамма и вега (по модулю) в денежных единицах (в долл. США) составляют:

Г_М = 0,0059 / 50 = 1,18 · 10^-4;

В_М = 1,2046 * 50 = 60,23.

Величина чистой позиции для расчета специального и общего фондового рисков, общего процентного риска и валютного риска составляет 0 долл. США, так как величина дельта - эквивалента опциона равна 0.

Величина ИБА = 2040 * 50 долл. * 1 контракт * 8% = 8160 долл. США;

Гамма-риск (в составе фондового риска) = ¹/₂ * 1,18 · 10^-4 * 8160² = 3928,5504 долл. США;

Вега-риск (в составе фондового риска) = 60,23 * 0,25 * 18 = 271,035 долл. США.

Совокупный риск по опциону = 3 928,5504 + 271,035 = 4 199,5854 долл. США.